Introduction

Les entreprises continuent de miser sur l’innovation pour accroître leur valeur et augmenter leurs capacités. Depuis longtemps, les entreprises se concentrent sur la recherche et le développement internes et sur les acquisitions de sociétés stratégiques. Toutefois, l’innovation par la recherche et le développement a ses limites, car c’est la société qui doit la financer et il est possible que les politiques et les procédures internes la restreignent. L’innovation au moyen d’une acquisition comporte également des risques, car l’acquéreur pourrait ne pas avoir un portrait de l’ensemble des enjeux potentiels de l’entreprise cible lors de la vérification diligence. Les acquéreurs peuvent également se heurter à des problèmes lors de la tentative d’intégration des activités de la société cible aux activités en cours, en particulier si l’acquéreur est une multinationale et que l’entreprise cible est une société émergente.

Pour répondre à ces préoccupations, les sociétés se tournent de plus en plus souvent vers les programmes de financement par capital de risque pour soutenir ou compléter leurs stratégies d’innovation et externaliser les orientations stratégiques afin de demeurer concurrentielles. Grâce au financement, les sociétés qui décident de mettre en place un programme de financement par capital de risque peuvent obtenir une précieuse connaissance des marchés, mais elles peuvent également investir dans de futures cibles d’acquisition et mieux les comprendre. Pour les sociétés émergentes et en démarrage, les entreprises de financement par capital de risque proposent un financement comme les fonds de capital de risque traditionnels, mais peuvent également leur fournir un soutien axé sur les marchés et le développement. Les entreprises de financement par capital de risque peuvent également être des partenaires stratégiques pour les sociétés émergentes, car elles peuvent jouer le rôle de clients potentiels ou de partenaires stratégiques.

En quoi consiste exactement le financement par capital de risque?

Les programmes de financement par capital de risque sont un sous-ensemble du financement par capital de risque traditionnel, mais ils interviennent de manière différente. Ces programmes consistent à investir des fonds directement dans des sociétés émergentes. Les programmes de financement par capital de risque permettent aux sociétés d’obtenir de nouvelles perspectives provenant des nouveaux marchés, des nouvelles tendances et des nouvelles technologies et d’y avoir accès.

Le terme financement par capital de risque comprend à la fois les investissements stratégiques réalisés par de grandes entreprises bien établies dans des sociétés émergentes et les investissements qu’une entreprise réalise au moyen d’un financement par capital de risque connexe consacré à la recherche et à la réalisation d’investissements dans des sociétés en démarrage, plutôt qu’à des investissements stratégiques directs.

Objectifs d’un programme de financement par capital de risque

Les financements par capital de risque sont semblables aux fonds de capital de risque traditionnels dans la mesure où leur objectif consiste à investir dans des sociétés émergentes à forte croissance qui apporte une valeur ajoutée. Les entreprises de financement par capital de risque et les fonds de capital de risque traditionnels sont tous deux motivés par les rendements financiers.

Toutefois, les financements par capital de risque, autrefois appelés « investissements stratégiques », visent également à progresser vers la réalisation des objectifs stratégiques de la société. Outre les rendements financiers, les autres objectifs d’un programme de financement par capital de risque pourraient être i) de repérer les synergies entre l’entreprise et la société émergente et d’en tirer parti; ii) de développer les technologies de la société; iii) d’acquérir les technologies de la société émergente; et iv) d’établir des partenariats commerciaux.

En plus du financement, l’entreprise de capital de risque peut permettre à la société émergente d’avoir accès i) à des ressources; ii) à des clients; iii) à la connaissance des marchés; iv) à la validation de la marque; et v) à des réseaux plus vastes.

À ce titre, le jumelage de l’entreprise de capital de risque peut chercher à investir dans des sociétés émergentes qui exercent leurs activités dans un même secteur ou dans des secteurs complémentaires.

Le choix d’une structure juridique

Les objectifs stratégiques et financiers d’un programme de financement par capital de risque permettront de déterminer dans quelle mesure l’entreprise de capital de risque sera en concordance avec les activités en cours de la société, c’est-à-dire selon sa structure juridique. La structure juridique des programmes de financement par capital de risque se présente sous trois (3) formes : les sociétés en commandite, les investissements par l’intermédiaire d’une société affiliée et les programmes entièrement intégrés. De nombreux facteurs doivent être pris en considération lors de l’établissement de la structure d’un programme de financement par capital de risque, notamment les facteurs fiscaux. Ces considérations ne sont pas abordées dans le cadre de cet article.

1. Constitution d’une société en commandite

Les programmes de financement par capital de risque peuvent être structurés comme une société en commandite agissant comme une entité juridique distincte de la société mère. Une société en commandite est constituée d’au moins un commandité et d’un commanditaire. Dans toute société en commandite, le ou les commandités sont chargés de la gestion de la société en commandite. Les entreprises de capital de risque peuvent utiliser ce modèle d’investissement de deux façons. Premièrement, elles peuvent chercher à former une société en commandite indépendante. La deuxième consiste à investir dans un fonds de capital de risque en tant que commanditaire.

(a) Constitution d’une société en commandite

Une société peut chercher à former une société en commandite indépendante dans laquelle la société mère est le seul commanditaire et une entité distincte est constituée en tant que commandité. Cette structure permet à la société de définir les critères d’investissement et l’orientation stratégique de la société en commandite, ce qui signifie que le programme de financement par capital de risque peut mettre l’accent sur l’investissement dans des sociétés de portefeuille qui profitent directement à la société. Cette structure permet d’offrir des avantages fiscaux, mais ces avantages ne sont pas abordés dans le cadre de cet article. L’inconvénient est que cette façon de procéder exige un investissement en capital important pour la société et que des conflits peuvent toujours survenir entre la société mère et la division chargée de l’investissement.

(b) Investissement en tant que commanditaire

La société peut également investir en tant que commanditaire dans un ou plusieurs fonds de capital de risque indépendants. En s’associant en tant que commanditaire, la société obtient un accès rapide et facile à un volume d’opérations, elle peut investir dans des domaines plus éloignés de ses activités principales et s’en remet au fonds de capital de risque pour prendre des décisions d’investissement. Toutefois, cette structure signifie également une influence et une autonomie limitées sur les investissements et moins d’avantages stratégiques pour la société. De plus, l’entreprise de capital de risque n’aura qu’un accès limité aux informations relatives aux opérations quotidiennes des sociétés du portefeuille.

2. Par l’intermédiaire d’une société affiliée

Un programme de financement par capital de risque peut également être structuré comme une entité juridique affiliée à la société ou comme une unité commerciale distincte au sein de la société. Dans cette structure, la gestion quotidienne du programme de financement par capital de risque peut être séparée des autres aspects de la société, car le programme de financement par capital de risque peut être géré indépendamment du reste des opérations du reste de l’entreprise. Ainsi, la sélection et les décisions d’investissement peuvent être séparées de la société mère. En général, la société mère confie au comité exécutif la surveillance de certaines décisions.

3. Programme de financement par capital de risque entièrement intégré

Une société peut également créer un programme de financement par capital de risque à l’interne. Dans ce cas, l’équipe d’investissement est composée d’employés de la société. Dans cette structure, un département d’investissement ou une unité commerciale spécifique est chargé de superviser et d’approuver chaque investissement. Comme il s’agit d’un programme interne de financement par capital de risque, les investissements réalisés sont généralement étroitement liés aux divisions commerciales de la société mère.

Assurer la réussite du programme de financement par capital de risque

Pour qu’un programme de financement par capital de risque soit un succès sur le plan stratégique et financier, une entreprise doit définir clairement ses objectifs d’investissement, mettre en place une solide infrastructure de programme et établir des sources d’opérations, entre autres les meilleures pratiques d’affaires.

1. Avoir une proposition d’investissement définie

Si les investissements stratégiques produisent une valeur financière à long terme, les programmes de financement par capital de risque doivent souvent équilibrer les objectifs stratégiques et financiers. Par exemple, la décision d’un programme de financement par capital de risque d’investir dans une société de portefeuille peut être motivée par son intérêt pour les technologies ou les processus commerciaux. Ainsi, l’entreprise de financement par capital de risque pourrait accepter des rendements inférieurs en raison des possibles synergies avec les opérations ou l’orientation stratégique de la société mère. Une bonne compréhension de l’orientation stratégique et des objectifs d’investissement du programme de financement par capital de risque permettra de déterminer la structure de financement la plus appropriée, même s’il n’est pas essentiel que le programme de financement par capital de risque ait une proposition d’investissement définie qui concorde avec la stratégie de la société mère.

2. Développer une infrastructure solide

Une fois que la proposition d’investissement est établie, le programme de financement par capital de risque doit disposer des ressources et de la structure nécessaires pour refléter cette proposition. Il s’agit notamment de déterminer le niveau d’autonomie dont disposera le programme de financement par rapport à la société mère. Une plus grande autonomie peut permettre au programme de financement par capital de risque de prendre plus de risques et de faire des investissements qui sortent du cadre traditionnel des opérations de la société mère. Toutefois, la société mère doit tout de même s’assurer de maintenir un certain niveau de surveillance pour s’assurer qu’il n’y a pas de conflit d’intérêts et qu’aucune décision d’investissement susceptible de nuire à la réputation de la société mère n’est prise.

La société mère doit également veiller à ce que de bonnes ressources soient mises à la disposition du programme de financement par capital de risque pour en assurer le succès. Il s’agit notamment de s’assurer que des personnes ayant une expertise en matière de financement par capital de risque prennent en charge le dossier. Lorsque les entreprises envisagent d’investir dans des sociétés émergentes, elles n’ont pas toujours l’expertise interne nécessaire pour négocier des investissements minoritaires. Sans expertise d’investissement en capital de risque, les entreprises peuvent traiter ces investissements comme s’il s’agissait de fusions et acquisitions. Ainsi, la société peut s’assurer qu’elle contrôle les opérations et les décisions de la société émergente. Ce faisant, la société pourrait limiter le potentiel d’une société émergente et entraver les innovations futures qui ont motivé la décision d’investir en premier lieu.

Voici quelques considérations supplémentaires concernant l’infrastructure :

  • Qui sera chargé de gérer les opérations quotidiennes du programme?
  • Comment le capital sera-t-il réparti dans le portefeuille de financement par capital de risque et quelles seront les étapes ciblées des investissements?
  • Quelle sera la structure de rémunération de l’équipe chargée du financement par capital de risque?
  • Quelles seront les mesures clés du rendement pour le programme de financement par capital de risque?

3. Établir un pipeline d’opérations

Le volume et la qualité des opérations d’investissement sont des facteurs importants pour que le programme de financement par capital de risque soit une réussite. Par conséquent, les programmes financement par capital de risque doivent avoir un solide cadre de communication afin de garantir l’efficacité du processus d’approbation des investissements. La communication interne comprend notamment des réunions fréquentes entre l’équipe d’investissement et une communication constante avec la société mère. La communication externe comprend des efforts de sensibilisation auprès des communautés de sociétés en démarrage concernées et un engagement auprès des sociétés du portefeuille.

Les programmes de financement par capital de risque peuvent trouver des opérations de trois (3) façons :

  • Sociétés de capital de risque institutionnelles : établissement de relations avec des sociétés institutionnelles qui disposent d’un réseau plus large et d’un volume d’opérations plus important, est un moyen important pour les programmes de financement par capital de risque d’accroître leur pipeline d’opérations.
  • Accélérateurs et incubateurs : les accélérateurs constituent de bonnes sources d’investissements en amont, car les sociétés en démarrage participantes ont déjà été soumises à un processus de vérification.
  • Réseaux informels : les programmes de financement par capital de risque disposent souvent d’analystes qui repèrent les sociétés en démarrage sur des plateformes de recherche, assistent à des événements de capital de risque et obtiennent des références.

Conclusion

Les programmes de financement par capital de risque se sont révélés être un moyen efficace pour les entreprises d’investir des capitaux de manière stratégique afin de stimuler leur croissance et de favoriser l’émergence de technologies de rupture. Les structures et les sujets abordés dans cet article ne constituent pas une liste exhaustive des points à prendre en considération lors de la mise en place d’un programme de financement par capital de risque, mais ils font ressortir certains enjeux qu’il sera important d’examiner. Les sociétés qui envisagent de s’engager dans un programme de financement par capital de risque devraient s’informer auprès d’un conseiller expert en capital de risque pour que celui-ci puisse les guider dans leur démarche.

Les auteurs tiennent à remercier Wendy Wang, stagiaire, pour sa contribution à la rédaction de cet article.

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